Deuda como % del PIB: por qué no basta (y cómo medir la sostenibilidad real)- México en el camino a una Crísis Financiera
Francisco C. De la Torre
CDMX Octubre 27 del 2025
La paradoja mexicana
En teoría, México presume un nivel de deuda moderado —alrededor de 59-60% del PIB en 2025, según el FMI—.
En la práctica, la deuda total del país se ha duplicado durante los gobiernos de Morena, alcanzando el monto equivalente a toda la deuda acumulada por todos los gobiernos anteriores en la historia moderna de México.
El incremento no se tradujo en un crecimiento económico sostenible ni en infraestructura productiva.
Gran parte del endeudamiento se ha destinado a proyectos no rentables o de bajo impacto, como refinerías con pérdidas (Dos Bocas), el Tren Maya con sobrecostos, CFE y PEMEX con déficits crecientes, y programas sociales de carácter electoral que no generan productividad ni empleo formal.
El resultado: mayor deuda sin mayor crecimiento.
Por qué el % del PIB no basta
El ratio deuda/PIB mide el tamaño del endeudamiento, pero no la capacidad de pago.
Economías como EE. UU., Japón y China muestran niveles de deuda mucho mayores, pero su fortaleza institucional, moneda de reserva y profundidad financiera les permite financiarse más barato y con plazos más largos.
La fórmula clave de sostenibilidad
Δb ≈ [(r – g)/(1 + g)]·b₍ₜ₋₁₎ – p
donde
- b = deuda/PIB,
- r = tasa de interés promedio,
- g = crecimiento del PIB real,
- p = superávit primario (positivo si hay superávit).
Conclusión: si el crecimiento (g) supera la tasa de interés (r), la deuda se estabiliza.
México hoy enfrenta lo contrario: altas tasas, bajo crecimiento y déficit primario.
Qué miran los mercados
| Indicador | EE. UU. | Japón | China | México |
|---|---|---|---|---|
| Deuda/PIB (2025e) | 125-130 % | 235 % | 96 % | 59 % |
| Intereses/ingresos públicos | 18 % | 9 % | n/d | 18.6 % |
| Crecimiento PIB 2025e | 2.2 % | 1 % | 4 % | 1.5 % |
| Capacidad de refinanciamiento | Muy alta | Muy alta | Alta | Limitada |
| Uso del endeudamiento | Defensa, innovación, energía limpia | Tecnología y salud | Infraestructura industrial | PEMEX, CFE, obras sin rentabilidad, programas sociales |
Indicadores verdaderos de sostenibilidad
- Intereses/ingresos → mide la asequibilidad real.
- Necesidad de saldo primario para estabilizar deuda (NSPE) → calcula el superávit requerido.
- Madurez promedio y perfil de vencimientos → menor presión si se extiende plazo.
- Composición por moneda → deuda local y tasa fija reducen riesgo.
- Crecimiento vs. tasa (r–g) → núcleo de la sostenibilidad fiscal.
La posición de México en 2025
- Déficit fiscal histórico (2024) superior al 5% del PIB.
- Deuda pública federal cercana a 59% del PIB, y en ascenso.
- Deuda ampliada (incluyendo PEMEX y pasivos contingentes) supera ya 85% del PIB, según estimaciones privadas.
- Crecimiento bajo (≈1.5 %) y tasas elevadas presionan el costo financiero.
- El costo de los intereses ya absorbe casi una quinta parte de los ingresos públicos.
Comparación internacional
| Factor clave | EE. UU. | Japón | China | México |
|---|---|---|---|---|
| Moneda de reserva | Sí | No, pero fuerte demanda | No, controlada | No |
| Banco central independiente y comprador de deuda | Sí | Sí (BoJ compra 46 %) | Sí (PBoC controlado) | Limitado |
| Profundidad de mercado | Muy alta | Alta | Media | Baja |
| Uso del endeudamiento | Innovación, defensa, transición energética | Investigación y salud | Manufactura e infraestructura exportadora | Proyectos políticos y subsidios |
| Impacto en PIB potencial | Positivo | Moderado | Positivo | Nulo o negativo |
Recomendaciones para México
- Regla fiscal transparente: publicar cada año la NSPE y comprometerse a un superávit primario estructural.
- Reorientar gasto hacia proyectos con retorno económico medible y generación de empleo formal.
- Reducir subsidios improductivos y revisar programas sociales para que impulsen productividad.
- Fortalecer PEMEX y CFE con eficiencia y gobierno corporativo, no con transferencias que aumentan el déficit.
- Promover crecimiento: la sostenibilidad fiscal depende más de elevar g que de recortar gasto.
Conclusión
La deuda mexicana ha crecido más rápido que su economía y su uso ha sido ineficiente.
Mientras las grandes potencias pueden sostener deudas elevadas por su fortaleza estructural, México enfrenta el riesgo de pagar más por cada peso prestado y de ver reducida su capacidad de inversión productiva.
La lección es clara: endeudarse no es malo, pero hacerlo sin retorno económico es el camino más corto hacia la pérdida de credibilidad fiscal.
Este reporte fue elaborado por www.aimworld.ai con el apoyo de IA
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